週五. 12 月 6th, 2019

美國19Q2 GDP大解析-景氣循環真的要走到終點了嗎?

美國公布了19Q2的GDP成績單,在強勁的消費動能與政府支出的帶動下,季增率勉強維持在2.1%的水準,略高於市場預期之2%,可見下圖,但是在數據結構上卻難以解讀為強勁的成長,消費貢獻大部分的成長,對應到近幾個月表現不錯的零售銷售月增/年增,但是在私人企業的投資卻是相當令人擔憂的,這也是為何FED降息幾乎已成定局,以下詳細解析。

 

強勁的消費端

 

個人消費支出呈現大幅季成長,一掃過去兩季的低迷表現,Q1政府關門影響上季數據,在基期低、家庭支出表現穩健的狀況下,數據才得以大幅跳增,也透露出美國在消費端的信心仍不需過度擔憂。根據密西根大學公布的消費者信心指數,7月值達98.4,維持在高檔,與19Q2有所呼應。

 

低迷的投資需求

 

令人擔憂的是,在固定資產投資中,建築類投資季減高達10.6%,是16Q1以來最重的跌幅。市場研判與弱勢的油價有關,由Baker Hughes每週公布的鑽油井數量即可得知,在去年原油邁入空頭之既,頁岩油開發廠之固定設備投資就呈現相對觀望,由去年底的885下滑至新低的776(上周公布)。

 

 

此外,川普總統5月份的推特,擾亂了既有的成長前景,2000億美元關稅調升至25%,加上華為禁令,全球貿易系統與供應鏈危機再現,加上避險需求,推升了美元轉強,美元指數來到波段新高,加上其餘經濟體的需求成長放緩,使得Q2出口動能衰減。

 

在出口前景委靡不振的前提下,製造業廠商的態度偏向觀望,製造業的產能利用率自年初76.7%縮減至75.9%,呼應到近幾個月以來,ISM製造業指數與工業生產指數的弱勢。

 

 

過去二年美國聯準會重啟升息循環,住宅投資呈現連6季下跌的窘境,民眾對於過高的房價與貸款成本而有些卻步,但今年以來的跌幅已經較隨著FED偏鴿派的狀況下,有明顯放緩。

 

與降息的連動性

 

為何GDP項目這麼多,我們只探討製造業與固定投資,因為這兩項就是FED最在意的兩點,除了長期無法拉升的通膨外,從這幾次FED釋出的觀點,他們最在意的是”未來”,全球貿易不確定性導致製造業供應鏈不敢輕舉妄動。

 

GDP成長看似亮眼,但背後隱藏的是稅改政策刺激褪去後,企業所面臨到的獲利下修、財報不佳等窘境。因此明天的FOMC有極高的機會降息一碼,主要就是為了刺激固定投資,期盼透過寬鬆的貨幣政策,扭轉成長放緩的局面,以延長這波超過10年的景氣擴張循環。

 

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